El pasado 21 de junio de 2022, tuvo lugar, dentro de la serie «Desayunos con líderes del sector salud«, organizada por Roland Berger, un desayuno con Alberto Bermejo Madera, Socio de Magnum Industrial Partners.

La presentación utilizada durante el desayuno figura a continuación:

Desayuno RB PE en salud_v2

Un resumen del contenido del desayuno es el siguiente:

El Private Equity (PE) y los objetivos del desayuno

El PE es un actor muy importante en sanidad

• Las empresas de PE son muy activas en el mercado M&A (el PE puede comprar “casi” cualquier cosa)
• Operador muy relevante en sanidad (casi 1/3 del volumen de M&A en sanidad es llevado a cabo por empresas de PE)

A pesar de su importancia, se entiende mal su papel, lo que hacen y su modelo de negocio

Objetivos del desayuno

• Explicar cómo trabajan estas compañías
• Derribar ciertos mitos asociados al PE
• Entender el impacto presente y futuro en el sector salud

Evolución actividad PE

El PE ha experimentado una explosión de su actividad en los últimos 10 años, tanto en términos de valores de compra, como de valores de venta, como de capital captado. El año 2021 ha sido especialmente bueno para el PE.

Puede decirse que las empresas de PE pueden comprar casi cualquier compañía sea pública (cotizada) o privada.

Qué hacen las empresas de PE

Estas empresas hacen básicamente dos cosas:

• Convencer a los inversores (cada 5-6 años hay que hacer fundraising) de que les confíen su dinero para comprar, arreglar y vender negocios
• Años después, tras la venta de la compañía adquirida, devolverles su dinero con plusvalías (la media de presencia de una compañía de PE es de 6 años, entre 3 y 8)

Tipos de fondo de PE

Los fondos suelen especializarse en determinados tipos de compañías, según su desarrollo:

• Venture capital (estados iniciales de las compañías)
• Growth (compañías en crecimiento)
• LBOs (compañías estables, con ingresos recurrentes, cuya adquisición se hace minimizando el equity y maximizando la deuda)
• Otras categorías: empresas en distress, fondos especializados en determinadas industrias (infraestructuras, energía, etc.)

Generación de retorno de manera consistente

Las empresas de PE han mostrado una generación de retornos superiores a lo de las empresas no-PE de manera consistente.

El modelo de negocio está basado en:

• Utilización adecuada del endeudamiento financiero
• Comprar buenas compañías
• Al precio adecuado
• Incentivar buenos equipos directivos para la generación de valor

Son los tres últimos puntos los que son claves en el modelo de negocio de las PE.

Para tener éxito en este modelo es preciso:

• Análisis profundo de las compañías objetivo
• Detallados planes de acción post-adquisición
• Adecuada selección e incentivación de los equipos directivos

Comparación con otros tipos de propietarios

La propiedad de los fondos resiste perfectamente la comparación en cuanto a ventajas e inconvenientes con otros tipos de propietarios (empresa familiar, empresas cotizadas, holding industrial, cooperativas y filial doméstica grupo).

Mitos a desmontar de la actividad de las PE

• Los fondos acechan para comprar: Los fondos lógicamente compran lo que otros venden
• Los fondos se dedican a endeudar compañías para ganar dinero: el apalancamiento no es la principal fuente de generación de retornos
• Los fondos se dedican a recortar costes: medidas de crecimiento y desarrollo son las más frecuentes implementadas por los fondos, la media de crecimiento y generación de empleo en las compañías participadas por PE excede a las no PE
• Los fondos compran para vender: CIERTO, como debería hacer cualquier inversor responsable. Pero para alcanzar los objetivos de rentabilidad es necesario un crecimiento y perspectivas futuras que justifiquen una determinada valoración por parte del comprador. La venta del fondo no debe suponer una alteración para las compañías ni sus equipos directivos

El PE se ha mostrado muy activo en salud

El PE ha sido un inversor muy activo en el sector salud

• Salud concentra cerca del 10% de la inversión de PE
• El PE representa más del 30% de las inversiones en salud

Razones de esta apetencia de las empresas de PE por el sector salud

• Estabilidad (demanda inelástica)
• Perspectivas de crecimiento (envejecimiento de la población, avances tecnológicos, restricciones del déficit público)
• Planes de desarrollo
  • Profesionalización
  • Diversificación
  • Consolidación sectorial

En España, el PE ha configurado en gran medida el desarrollo del sector sanitario privado

En España, el PE se ha mostrado muy activo en sanidad, tanto en el ámbito de los hospitales generales, como de clínicas especializadas (oftalmología, atención dental, salud mental, cirugía plástica, etc.), como de residencias de mayores, empresas de distribución, farma/bio, etc.

La experiencia de Magnum

En el caso de Magnum, de 23 compañías invertidas, 9 lo fueron del sector sanitario.

Magnum ha contribuido a:

• Consolidar y creación de sectores nuevos: Geriatros, ITA, Miranza, …
• Internacionalizar: Orliman, Indiba
• Profesionalizar: Centro Médico Teknon, Hospital cmv Caridad Cartagena, Apices

El sector salud va a continuar siendo un foco de inversión del PE

Por un entorno inversor más complejo y la consiguiente huida a sectores refugio.

Por las numerosas oportunidades pendientes en el sector:

• Cadenas hospitalarias todavía en manos de grupos familiares
• Retail sanitario
  • Estética
  • Dental
  • Oftalmología
  • Dermatología
  • Reproducción asistida
• Farma/Bio